TA是指股票中的技术分析(technical analysis), FA是指股票中的基本分析(fundamental analysis), 我把这两个简写放在题目里主要是为了用来吓人和吸引眼球, 哈哈. TA和FA是股市最源远流长, 影响最大的两大流派, 就像中国武林的武当和少林. 关于他们中谁是股林至尊这个话题股市已经有了长达n年的争论, 双方各自鄙视对方. 目前, 由于Warren Buffet的杰出表现, FA稍占上风. 今天我们就来讲讲TA和FA, 顺便了解一下股市的一些基本玩法. TA主要关注the science of recording, usually in graphic form, the actual history of trading (price changes, volume of transactions, etc.) in a certain stock or in “the averages’ and then deducing from that pictured history the probable future trend. 这段话听起来比较学术, 通俗来讲, 就是TA它不大关注这个股票或对应公司的内在价值, 更多的是把注意力放在股票本身的价格波动上, 股票是市场的产物, 因为一些人为操作的因素和市场本身的波动, 股票的价格不能每时每刻都体现它的价值, 而是围绕价值上下波动, TA的基本原则就是低买高卖, 具体怎么定义什么是低价, 什么是高价, TA的追随者们创造出了一系列的技术指标来帮助他们判断, 这些指标当中包括了很多心理学和统计学的知识. TAer主要做的工作就是看一个股票的走势图, 从它的过去的走势来判断它将来可能的走势, 通过总结出来的技术指标来预测它未来的走势. TA也很很多流派, 其中影响最大的应是道氏理论(The Dow Theory). 道氏理论非常朴素地阐述了技术分析中最为基本, 最为实用的概念和理论, 之后的很多技术分析的理论都是建立在它之上的. TA最为常用的走势(pattern)有 shoulder-head-shoulder, double head/bottom, rectangle consolidation, triangle consolidation, wedge pattern, flag, etc. 常用的技术指标有support, resistance, moving average, MACD, RSI, MFI, slow/fast stoch, Bollinger Band etc. TAer通过这些走势/指标给出的信号来决定股票的买入和卖出, 这些指标在TA的bible Technical Analysisi of Stock Trends (by Robert D. Edwards and John Magee)中都有详细的描述. 崇尚TA的人一般都把自己叫Trader, 其中代表人物就有Charles H. Dow和Jesse L. Livermore. 这两位都是传奇人物, Charles Dow是道琼斯指数的创造者, 也是华尔街日报的创立者, 按下他别的成就不表, 就凭这两个故事他就可以算得上是股市的鼻祖了, 传奇指数10. Livermore是一个更为现代trader所崇拜的伟大人物, 他的成名主要是因为从TA的角度成功地预言了1907年和1929年股市的大崩溃, 靠在大崩溃中做短股票而大发横财 (made $100M from 1929’s market crash). Wikipedia对他的简短评价是Jesse Lauriston Livermore (July 26, 1877 - November 28, 1940), also known as Boy Plunger [1], was a notable early 20th century stock trader. He was famed for making and losing several multi-million dollar fortunes and short selling during the market crashes of 1907 and 1929. Livermore 15岁进入broker公司, 以贴stock quote为生. 第一次交易risk 5 dollars and made 3.12 dollars, 从此开始了他辉煌的trader生涯, 在1907和1929年的股市crash之后, 他的身价分别是3M和100M, 可见他当时是多么的成功. 关于Livermore还有一个比较有名的故事就是在1907年的股市崩溃中, 当时的大牛J. P. Morgan出马请求livermore为了股市稳定和美国经济考虑, 不要在hold 他的short position了, 他的牛可见一斑了. 他的书Reminiscences of a Stock Operator 和How to Trade in Stocks也都是TA中的经典. 顺便提一下, Dow和Livermore都没怎么读书, 一个高中没毕业, 一个15岁就跑去当学徒了, 从这样看来, 我们这些在北美的MS和PhD们就没有成为这样大牛的机会了, 只能老老实实跟在他们屁股后面赚点买菜钱了. TA另外一个不能不提的就是小日本的蜡烛图(candlestick), 他们在大米交易中发展出了一套独立的技术体系, 这套体系叫做蜡烛图, 一根蜡烛代表一天的价格变化, 每个蜡烛有三部分组成: 上影线(upper shadow), 下影线 (lower shadow)和实体(real body). 上影线的顶是当天的最高价, 下影线的底是当天的最低价, 实体表示当天的开盘价和收盘价, 如果收盘价高于开盘家, 实体为白色, 反之为黑色. 于传统的西方技术分析相比, 蜡烛图有着更直观, 能更快捷地反映市场变化的特点. 因为东西方沟通的问题, 蜡烛图在很长时间里不为西方所知, 但自Steve Nison把蜡烛图介绍到西方国家之后, 这种技术已经非常广泛地为trader所接受和运用, Steve Nison的书Beyond Candlesticks对蜡烛图的讲解非常的深入浅出.
讲完TA, 现在就来讲讲它的对头FA. FA的定义是a business involves analyzing its financial statements and health, its management and competitive advantages, and its competitors and markets. 与TA相反, FA基本不考虑股票目前的价格, 它更多地关注于股票背后的公司和行业本身, 公司的财务状况, 行业背景, 公司的发展潜力. 在入门的corporate finance中都会讲到计算股票内在价值的理论和相应的公式, 最为常用的有dividend discount model, constant-growth dividend discount model两种. FA主要的工作就是通过长期的研究找出发展健康的, undervalue或有远大前途的股票. 与TA相比, FA的着眼点更大, 它通过经济形式的整体分析, 找出在未来这段时间发展迅速的行业, 然后再在这个行业中找到发展良好, 在同行业竞争中处于领先地位的企业, 再通过分析公司的income statement, 去了解公司的收支状况和发展趋势, 通过分析balance sheet知道公司的资产分布和负债状况, 通过cash flow了解公司的现金流状况, 通过这些分析, FAer基本可以知道这个公司的营运是否健康, 通过公司quarterly report和annual report, FAer可以知道公司的现状, 发展方向和前景. 在作完这些research之后, FAer就购买符合条件的公司股票, 然后长期hold, 10年, 20年.
与TA相比, 做FA的人需要有更好的business sense, 他要能很敏锐的感觉到接下去这段时间经济和行业发展的大方向, 他要懂很多公司财务的知识以及一些行业的专业知识. 所以一个FAer的成长需要很长的时间, 也需要很多的精力, 很多人在这个过程当中没能坚持下来, 或者有些人把自己的野鸡FA当作投资的指引而被市场击败, 但是如果一旦你坚持下来了, 并练成了FA神功, 那你就天下无敌了. 几百年来, 两个人真正做到了这一点: Benjamin Graham 和Warren Buffet, 他们两个是FA学派的杰出代表. Warren Buffet的名字, 大家一定如雷贯耳, 世界第二富, 杰出的投资者, buy and hold策略的忠实拥护者, 他的公司Berkshire Hathaway目前市值175Billion, 股票每股11万美元. Buffet和他的这个berkshire hathaway公司称得上是华尔街的奇迹. 今年上半年Warren Buffet决定在接下去几年里把他的财富的85%, 约37Billion捐给Bill Gate的慈善基金, 这一举动使他再一次成为了全球投资者的偶像. Benjamin Graham不如Warren Buffet有名, 但他对FA流派的贡献决不小于Buffet, 他是Warren Buffet在Columbia University学习时的老师, 是价值投资学说的创始人. 他在1949年发表的著作The Intelligent Investor是最有影响力的投资学说, 它的另外一本书Security Analysis 也享有很高的声誉. 他的基本理论就是通过研究去寻找那些undervalue的股票, 买入并长期持有, 根据价格围绕价值波动并最终趋向于价值的理论, 这类股票最终会体现它的价值而给投资着带来财富.
TA和FA各是投资的利器, 也各有各的缺点, TA被很多人唾弃的一个原因就是因为它从买到卖的周期较短,只能抓住股票上升趋势中的一小段而使利润率相对较低, 股市也因此有”长线是金,短线是银”的说法; 而FA虽然听上去很容易, 收益率也高(buy and hold, 10年后收获果实), 但可惜事实,没那么简单, 10年中太多的事情可以发生, 有太多的不确定性, 这些事情中很多可能对公司的发展不利, 这使得FA的风险比TA要大. 再者, 如果你选错公司的话,或者在股价远高于价值的时候买进(如2000年左右的网络股) 那你的投资就等于打了水瓢. 这是因为这两个原因, 很多人的投资生涯都是以TA开始, 在等有了经验和相对规模较大的资金后慢慢向FA偏移, 在控制风险的情况下, buy and hold. 在股票市场这么长的发展过程中, 除了这两大门派, 一些别的门派也应势而生, 如华山派, 峨嵋派等等, 这些门派都有自己自成一体的投资理念, 在它们当中, 颇有影响力的是market timing流派, 这个流派的诞生主要是为了结合TA和FA的长处, 并尽量弱化TA和FA的短处. Nelson Freeburg, Yale Hirsch, Sy Harding, Mark Vakkur等对这一流派的发展做出了重大的贡献, 他们对股市历史数据的统计研究, 发现股市的favored months and abandoned months, 大致来讲10月到第二年的4月是股市的黄金时间, 从5月到9月股市表现非常差, 其实9月是12个月当中表现最差的. 根据这个研究他们提出在10月进入股市在第二年4月获利推出, 并在5月到9月置身股市之外的投资策略, 根据对过去几十年的股市指数的分析, 这个方法的平均年收益率要比buy and hold策略高几个百分点, 而且风险降低很多. 这个流派的另外一个贡献就是指出了美国总统选举对股市的影响, 在四年一次的选举轮回中, pre-election年股市的表现最好, election年次之, 而midterm和post-election年股市的表现则非常一般. 根据这一结果, 他们也提出了相应的提高收益, 降低风险的投资策略. 除了marketing timing, 我相信还有别的trading/investing strategy, 只是我读书不多, 对剩下的那些没太多的了解, 就不一一赘述. 不过不管怎么样, 只要能赚钱的, 都是好方法.:)
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不错，赞一个
Posted 30 Dec 2006 at 12:53 pm ¶Post a Comment