昨天, 巴菲特旗下的Berkshire Hathaway投资公司宣布以100美元每股的价格收购Burlington Northern Santa Fe铁路公司. 此交易是巴菲特迄今为止最大的一笔投资, 总价值340亿美元, 即使算上巴菲特原本持有的22%股份, Berkshire还要支付260亿美元的股票和现金. 把BNI这么大的公司私有化, 估计也只有股神才会这么做. 简单比较一下: 大型仓储超市Costco市值是260亿美元, Dell电脑280亿美元, 新浪网只有20亿美元. 也就是说老巴这次付出的成本足够全额收购Costco/Dell或者十几个新浪, 而且他手头还能剩下200亿美元左右保证公司运营. 这充分体现在经济危机的时候, Cash is the king(有钱的是大爷).
收购一家铁路公司非常符合股神的投资风格, 就像他投资的饮料公司 糖果公司和家具公司一样, BNI的盈利模式非常清晰明了. 火车每天拉着煤炭汽车农产品和家用电器四处跑跑赚些跑腿费. 最近经济这么差, 铁路公司的生意也不怎么样, 巴菲特仗着有钱就趁机把BNI全盘拿下. 唯一让人稍有担心的是美国铁路系统实在太烂, 基本上没有中长途客运火车, 拉货的火车跑的比牛车还慢, 跟日本欧洲和中国的铁路系统实在相差太远, 将来系统升级需要的投资也是不少的数目, 很难预计什么时候能把这么大的投资成本收回来. 不过, 就像Buffett说的, 以当前的原油价格来看, 铁路运输比公路运输更有竞争力, 而且火车的污染也比卡车小得多, 对环境保护有利. 所以, 铁路在美国交通中的比例会稳步提高.
既然巴菲特又出手了, 是不是我们普通投资者也该买一些了? 唉, 我要知道答案就好了 不过, 我们可以回头看看半年前的股市. 3月份的时候标准普尔500指数一度跌到666点. 2008年底到2009年初的情况是: 高盛这样的公司到要从巴菲特那以10%的年利率借款50亿美元, 而且附带债转股担保; [...]
一亩二分地
Category Archives: Finance
巴菲特收购BNI铁路公司
The Last Banquet
“One amazing aspect of predicting stock market is, you get 60% chance of being right following concensus, standing against it, however, increase your chance to 70%”
The China stock market will continue to rise, even though it has doubled in the past 10 months. Will it return to 2008 peak level again? Who knows, -sky is [...]
The next surprise
Market fools us, one way or the other. It gave us a surprise by a sudden and surprisingly deep diving. Guess how it will surprise us again? If I were it, I will do a sudden bounce-back.
During crisis, it’s natural for people to blame things out of nowhere. And this often makes things worse.
Is [...]
2009, 制药界风起云涌
08年底金融界风云突变，汽车业黑云压城，现在终于轮到制药业来出出风头了。继元月底辉瑞制药大手笔收购惠氏,三月初默克又宣布收购先灵葆雅， 紧接着罗氏也终于将genetech全面收入囊中。至此fox去年八卦过的著名医药公司们已经狠狠的重新洗了一把牌。
相比起金融界和汽车业的血雨腥风，医药行业的这些由于大公司们为了应对带来巨额利润的专利药纷纷过期，新药却还青黄不接的窘境所采取的商业行为就基本属于小打小闹了。不过今年才刚刚开始，接下来的的发展还是未知之数。相当数量的分析师纷纷预测今年还会有更多的并购发生。巨头们例如sanofi-aventis，GSK，和Novatis目前手里都有不少闲钱，很可能会会纷纷加入收购队伍，通过并购来扩大生产线并裁剪冗员节省开支。而抗血栓明星药Plavix将在2011年过期的BMS则很有可能成为猎物–虽然它有药过期，不过手里正在发展的抗癌，抗病毒等生物药（biological drug）看起来却还挺吸引人–毕竟这些由活体细胞衍生出来的生物药可不是那么容易被仿制并被仿制药抢走市场的。不过BMS的首长James M. Cornelius却说他们自有打算并暧昧的回避了关于并购的问题。究竟BMS能不能在此番并购大潮中屹立不倒恐怕只有骑驴看唱本了。
不过攥着闲钱的巨头们也不知道是真心诚意还是惺惺作态，异口同声的表示对此类大规模收购没啥兴趣。曾在GSK工作20年的现任aventis首席执行官Chris Viehbacher目睹了GSK在1989和2000年的两次大型并购，声称此类大规模并购难于消化，公司太过尾大不掉直接导致科研走下坡，他的发财大计在于加强公司在科研方面和其他公司的合作，并将业务扩展到仿制药，非处方药和疫苗等领域。
辉瑞拿了股票分红的钱去吃掉惠氏导致股价下滑23个百分点这件事的确让巨型并购案脸上有点挂不住，而且如此恐龙型的公司在管理和成长空间上都难免让人心生顾虑，估计辉瑞接下来的表现将会对未来的此类并购产生直接的影响。
尽管关于大型并购的优劣分析家们还各持己见，大家倒都挺认为小规模的收购还是会绵绵不绝，并且闲着没事搞出一个制药业的梦之队简图来概括可能的组合。不过我怎么瞅着挺象食物链的图哪？要不咱先混进底层小公司，等着被大公司吃了咱也跟着鸡犬升天？裁员总裁不到最便宜的新丁头上吧？
img credit: New York Times.
新基金和重开放的基金
Dodge & Cox
由于最近股票市场的大幅波动, 著名的基金管理公司Dodge & Cox认为现在是个适当的时机推出他们新基金Dodge & Cox Global Stock (DODWX). 顾名思义, 这只基金将投资于全球的股票, 鉴于Dodge & Cox一贯坚持的价值投资理念(可惜这个词已经国内基金公司毁了一千遍), 它将专著于美国西欧和日本等发达市场大型公司(large cap)的股票.
其实DODWX也不算100%的新基金, 因为Dodge & Cox本来就提供分别专著于美国上市的大公司和其它发达国家大公司的两个基金, Dodge & Cox Stock (DODGX)和Dodge & Cox International (DODFX), 所以它更像是后两者的结合体. 作为一家在业内很有声望的基金管理公司, Dodge & Cox在它近80年的历史中只管理过三只股票基金和一只债券基金, 数目少得难以置信. 而且它们的经营业绩同样令人难以置信: Stock Fund过去15年的平均回报率排名top 1%; International Fund在它仅有的5年历史中排名top 2%. 很自然, 这两只基金同时名列美国最大基金前十五名. 所以, 如果觉得完全投资Index过于单调, 想买一些非指数基金的话, Dodge & Cox这样的公司最值得信赖.
其实不光是新发行Global基金, 以前DODBX和DODGX都认为自己规模太大(几百亿美元), 一直不允许新用户申购, [...]
Blackstone上市
这次要给Steve Schwarzman做广告了，谁让他公司起名叫黒石呢，搞得我还以为这位身价近百亿的华尔街大亨是Stone的远房亲戚。不过，话又说回来，叫“黒石”总比叫“黑市”好听多了。
周五Blackstone上市是2002年以来国模最大的IPO，共募集资金41亿美元，公司总市值高达350亿美元以上。它引人注目的另一个原因，黑石并不是一家普通的公司，它从事的是神秘的私募集金（Private Equity）行业。私募基金就像电影Pretty Woman中的理查德.基尔，他们自己出30%的钱，借70%的钱，把一家公司买过来，包装一下再拆分成几块卖出去。而那所谓的“自己出30%的钱”也不是管理层口袋里出，而是别人交给公司管理的，整个deal的过程无论盈亏，管理层都要抽取1%~2%/年的管理费，其中盈利部分要再提成20%。这不说是空手套白狼，至少也是一本万利，Steve Schwarzman被财富杂志称为King of Wall Street或the King of Dealmaker，个人持股黑石23%的股票，以上周五的收盘价计算，身价近百亿美元。
不过说实话，这帮资本家中的资本家其实并不创造什么价值，反而是破坏性的，他们做常干的事情就是重组、关闭工厂、裁员、消减工资福利等，然后自己挣大钱。有报道说Steve Schwarzman的家庭厨师经常一个周末的食品采购花销就高达3000美元，而Schwarzman在Palm Beach的家中只有他和他老婆两个人。如果说我们八卦这些是评论人家私人生活，那Private Equity公司在税收方面享受的特别优惠就是对普通纳税人的不公了。根据布什政府2001年通过的减税方案，私募基金收取管理费不算作income（税率最高可达35%），而是属于capital gains（税率只有15%）。New York Times报道，Blackstone在2007年第一季度的运营收入高达11亿美元，但纳税只有1400万美元，大概1.3%。这也就不奇怪为什么Schwarzman是坚定的共和党支持者了。就在Blackstone正式上市之前，几个民主党议员准备开会讨论私募基金的税率问题，那法律都生效了好几年了，以前都假装不知道，现在黒石上市才说，八成也就是做作样子而已。
所以，聪明的做法就是买它的股票，别指望吃到肉，跟在后面喝口汤就行了，从Blackstone股票表现来看，无数的投资者也的确是这么做的。更最聪明的做法就像中国政府一样，一口气拿出31亿美元来买了黒石9.7%的股份，短短两个月这笔投资已经价值40多亿美元，比买美国T-bill回报高多了（据说这事是梁锦松促成的）。当然，最聪明的做法就是咱们成立一家私募基金，把中国那1200亿美元外汇储备拿过来投资，每年光管理费就收18亿刀啊，公司名称就叫ExtremelyBlackStone吧。
上证指数
前几天眼看着上证指数就要冲破3000点大关了, Stone就想写篇文章骂一骂, 什么大起大落是典型的新兴市场作风啦, 泡沫化已经非常明显之类的, 提醒广大股民警惕. 结果在一亩二分地发刊前几天, 不慎走漏了消息, 造成股市巨幅大振荡. 1月31日, 上证指数下跌144.23点, 2月2日, 再跌112.22点. 怪不得人说中国市场不是牛市也不是熊市, 而是”政策市”. 领导一发话, 股市马上随风而动, 搞的我都不好意思再唱衰股市了. 看来以后我再发表意见还真得小心.
Stone例行吹牛结束. 正文:
1月初, 工商银行在股价在6块钱的时候, 它的市值达2511亿美元, 超越了HSBC(汇丰)和Bank of America, 居全球第二, 仅次于CITI(花旗)的2690亿美元.
1月下旬, 苏宁电器收盘在70元以上, 市值达500亿元, 盖过Circuit City, 仅次于Best Buy.
最后, 刚上市没多久的中国人寿就更不用说了, 直接坐上世界第一大保险公司的王座.
… …
这就是过去两年NB的无法形容的中国股市, 短短18月时间, 从2005年6月的不足1000点一路高歌猛进到不久前的2994点, 整整200%涨幅. 沪市平均市盈率(P/E)达40.2倍. “让老百姓分享中国经济发展成果”, “股市的黄金十年才刚刚开始”, “2008北京奥运之前股市不会跌”… … 各种言论开始充斥媒体, 不但老股民们又兴奋起来, 新股民也蜂拥而至, 还出了个新名词 — “基民“.
有一个故事说, 一个勘探石油的家伙死后想进天堂, St. Peter在天堂门口拦住他: “你虽然有资格进入天堂, 但留给挖石油的住的地方已经爆满了(哎呀, [...]
TA是king, FA是金
TA是指股票中的技术分析(technical analysis), FA是指股票中的基本分析(fundamental analysis), 我把这两个简写放在题目里主要是为了用来吓人和吸引眼球, 哈哈. TA和FA是股市最源远流长, 影响最大的两大流派, 就像中国武林的武当和少林. 关于他们中谁是股林至尊这个话题股市已经有了长达n年的争论, 双方各自鄙视对方. 目前, 由于Warren Buffet的杰出表现, FA稍占上风. 今天我们就来讲讲TA和FA, 顺便了解一下股市的一些基本玩法. TA主要关注the science of recording, usually in graphic form, the actual history of trading (price changes, volume of transactions, etc.) in a certain stock or in “the averages’ and [...]
MasterCard
广告时间:
WordPress publishing software: $0
A .com domain name: $10
5 Gigabytes web disk space: $100
一亩两分地 Online Journal: Priceless
(一亩的杂志社社歌,”主编永远活在小编们的心中”, 缓缓响起… …)
There are some things money can’t buy. For everything else, there’s MasterCard
(社歌音乐渐强, 进入高潮部分, “scorp主编万岁, 万岁, 万万岁… …”, 掌声渐强)
信用卡这种鼓励贷款, 利息超高(~20%)的东西, 完全应该是只属于”堕落的资本主义社会”或者”万恶的旧社会”的东西, 当年地主给贫农放利滚利的高利贷也不过如此. 现如今, 在美女诱惑下, 信用卡透支在社会主义中国也开始流行起来. 估计这种趋势不可避免了, 那至少也了解一下信用卡的幕后黑手吧.
[...]
$2 Bill
昨天从机场停车场出来的时候, 在收费亭碰到一个很有意思的老太太. 很多辆车排着队慢慢移动, 等我停在收费窗口的时候, 刚好看见老太太放下手中正在织的毛衣. 从上一个车离开到我停在这, 也就几秒钟的时间, 她竟然还织几针毛衣? 因为没零钱, 我递了一张十块钱给她. 她不去开那个收银的小抽屉, 而是在自己兜里翻来翻去, 难道机场收费已经个人承包, 自负盈亏了? 正想着, 老太太又打开抽屉把几张钞票倒来倒去. 她给我找钱之后, 我很快发现其中有一张$2 bill. 难道她专门拿出来给我的, 我人品就这么好? 这个老太太真有意思.
我发现这张2003年版的bill跟我上次在blog贴的1976年版没什么不同. 头一次见到$2 bill, 难道已经绝版了? 随手去Wikipedia搜了一下: 美联储一直在印这种钞票, 而且是按需供给, 从没有故意少印. 那为什么$2这么少见呢? 原来问题都出在商店的收银机上面, 那个小抽屉里面, 每种面额的钞票都有一个专门的位置, 很多厂家生产的生产的收银机没有$2的位置. 就算某些有那个位置的, 收银员一般只用那个位置放check或者备用硬币. 因此商店都不去银行大规模订购$2 bill, 社会上流通的自然就少了, 少数流出来那些还很快就被人们”收藏”起来, $2就更显得少见了.
不过, 这并不表示$2本身少, wikipedia上说, 每一家银行都应该备有一定数目的$2, 只要去银行要, 一般都要的到. 即使他当时没有, 客户提出要求, 他也会向上一级银行订购. 银行订购的多了, 美联储自然会加印$2 bill, 据说现在美联储连1976印的$2都没发行完呢. 所以除了1963年某版以及更古老的, 一般的$2 [...]